01 RWA代币化的核心风险与参与者的必要性
现实世界资产代币化并非简单地将资产“上链”，它涉及资产确权、法律结构设计、技术实现和持续治理等一系列复杂环节。
每个环节都伴随着特定风险，需要专业机构的介入来管理和缓解。
资产确权与真实出售风险
代币化第一步是确认底层资产权属清晰、可合法转让。法律团队需进行彻底尽职调查，核查产权证明，确认无抵押、质押等权利负担。
资产必须通过“真实出售”法律上转移到特殊目的载体（SPV），实现与发起人的破产隔离。这一过程需要法律顾问的精细操作，确保在发起人破产时，资产不会被其债权人追索。
技术实现与智能合约风险
代币化过程严重依赖区块链技术和智能合约。公链、联盟链和私有链的选择各有利弊，但监管机构出于监管可行性和风险控制的考虑，往往对“有权限网络”表现出倾向性，因为这类网络能更方便地进行参与者身份验证和访问控制。尽管公链在实践中被广泛使用，但通常需要满足更严格的监管要求。
智能合约的漏洞、区块链分叉、网络中断及网络安全威胁都是代币化过程中的主要技术风险。这些风险需要通过专业的技术审计和严格的安全措施来缓解。
存续期管理与治理风险
代币发行后，需要有指定实体持续管理底层资产、收取现金流，并按照预设规则将收益分配给代币持有人。
必须建立安全的“双重托管”方案，分别针对底层资产和投资者持有的数字资产。
02 托管人：资产安全的守护者
在RWA生态中，托管人扮演着数字资产安全守护者的关键角色。它们通过专业化的资产保护机制，确保代币化过程不会因安全问题而失败。
解决加密资产的独特托管挑战
与传统资产不同，加密资产可能有多个实体能够访问与一组加密资产相关的私钥，这导致控制权分散，增加了资产丢失或被盗的风险。
加密资产通常附带多种内在的经济和治理权利，如质押、收益耕作或投票权。这些权利可能是资产价值的重要组成部分，但却需要采取特定行动才能解锁。
建立多层次的安全保护机制
合格的加密资产托管人应实施一系列保护措施，包括：权限分离（未经授权不能转移资产）、资产隔离（不混存不同客户的资产）以及安全的密钥管理。
密钥管理是加密资产托管的核心环节。密钥生成需要多层次加密机制；存储必须加密且物理隔离；使用则应遵循“最小特权”原则。
支持经济与治理权利的行使
优质托管服务应允许注册投资顾问（RIAs）行使与托管加密资产相关的经济或治理权利，除非客户另有指示。
当第三方托管人无法支持这些权利时，RIAs为行使权利而将资产临时转出托管的行为不应被视为违规。
03 审计机构：市场信任的基石
审计机构在RWA生态中通过独立的验证与监督，为市场各方提供真实、可靠的财务与技术信息，建立起市场信任的基石。
验证存在、估值与所有权
对于数字资产这类虚拟、分散的资产，审计师必须使用区块链探索器追踪公共区块链交易，核实余额的真实性，解决“存在性”验证的挑战。
当资产存放在冷钱包或多签名钱包中时，通常需要实物检查和访问验证，这增加了审计复杂性。
估值风险是数字资产审计的另一大挑战。审计师必须评估估值方法是否反映了报告日的公允价值，这可能需检查多个加密货币交易所以确定主要市场。
评估内部控制与网络安全
审计师应评估客户的治理框架以及托管、交易审批和密钥管理的程序。
如果数字资产由托管人持有，审计师通常会寻求获取并审查最新的SOC 1报告，以评估服务机构的控制措施是否经过适当设计并有效运行。
数字资产往往是网络攻击的目标，审计人员需审查实体的网络安全协议、事故响应计划，确保控制措施能防止未经授权的访问。
04 监管机构：合规发展的引导者
监管机构通过构建明确的规则框架，在促进金融创新与维护市场稳定之间寻找平衡，为RWA行业的健康发展提供制度保障。
提供明确的监管框架与标准
加拿大在RWA代币化领域构建了多层次、分领域的监管框架，在保障金融稳定与投资者保护的前提下，为RWA创新提供有序发展空间。
新加坡则构建了以《金融服务与市场法》为核心、《支付服务法》为基础、《证券与期货法》为配套的“三位一体”立法体系，覆盖各类加密资产及全业务链条。
实施分类监管与风险防控
新加坡对RWA采用清晰的分类监管逻辑：证券类RWA适用《证券与期货法》，大宗商品类RWA参照支付服务规则，数字证券类RWA则适配专门的《数字证券框架》。
香港证监会（SFC）在其指引中表达了对“有权限网络”的偏好，因为这类网络允许对参与者进行身份验证和访问控制，更易于满足反洗钱和了解你的客户等合规要求。
防范系统性风险与维护市场诚信
监管机构通过牌照管理确保市场参与者具备基本资质和风控能力。例如，新加坡金融管理局（MAS）为数字支付代币服务商设定明确的合规过渡期，遵循“无牌即违法”原则，要求未持牌平台在限期内满足要求或退出市场。
受洗钱案件影响，全球监管机构趋势是不断缩短可疑交易报告的上报时限，并推动持牌机构部署区块链分析工具以提升合规效率。
05 三方协同：构建RWA生态的信任基础设施
托管人、审计与监管机构在RWA生态中并非孤立存在，而是通过紧密配合，共同构建起支撑行业发展的信任基础设施。
形成相互制衡的监督机制
这三类机构在RWA生态中形成了相互制衡的监督机制：托管人确保资产安全，审计机构验证信息真实性，监管机构则设定规则并监督执行。
这种制衡机制对预防和发现欺诈行为至关重要。当三类机构各司其职、独立运作时，单一节点的失败或失信行为很难演变成系统性的风险事件。
降低行业整体风险与构建市场信心
三者的协同作用显著降低了RWA行业的整体风险水平，为投资者提供了更为安全的投资环境，进而构建起市场信心。
健全的托管、审计与监管框架使传统金融机构更有信心参与RWA市场，从而扩大投资者基础，推动行业从边缘创新走向主流应用。
适应技术演进与应对新挑战
随着RWA行业的发展，托管人、审计与监管机构也需要不断适应技术演进，应对新的挑战。
区块链互操作性、智能合约安全性以及隐私保护技术仍需进一步完善，才能满足金融机构级的应用要求。这需要三类机构的持续协作与创新。
